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2010年8月 2日 (月)
第155回 「WACC(加重平均資本コスト)」
WACC (加重平均資本コスト)
「私は、ふさわしいし、りりしいって。それに加えて、かしこそうでしょ。本当に!」
私(わたし)＝WACC
ふさわし＝負債の割合 (D/E+D)
いし＝負債の利子
いって = 1 – t (いちひくティー)
それに加えて ＝ ＋（プラス）
かしこそう＝株式時価総額 の割合 (E/E+D)
本当 = 資本コスト
WACC (加重平均資本コスト)
WACCは、Weighted Average Cost of Capitalつまり加重平均資本コストのことですね。
借入金・社債と株式により資金を調達している企業の、企業全体の資金調達コストです。計算式は、
WACC（加重平均資本コスト）とは？：資金調達のコスト
WACCの対象
有利子負債のコスト
計算するとどういうことかがわかります。
例）100万円を借入 金利は5% 税率は40%、営業利益は1000万円だったとします。
・金利は5%のため、5万の支払利息が発生します。
・営業利益から計上利益を計算する際に5万円が引かれる為、税金計算対象が5万円減ります。
・つまり1000万円に40%ではなく、995万円に40%の税率をかけることになります。
したがって、5万円×0.4（40%）＝2万円分の節税効果があります。
・正確なコストは100×0.05（金利5%）ー100×0.05×0.4（税率40%）【節税効果分】＝3万円
よって 100×0.05（1－0.4）＝3万円
前提の100万円はいくらでも関係ないので、金利×（１－税率）となります。
5% × （1-0.4）＝ 5% × 0.6 ＝ 3％
金利が5%で税率が40%の場合、実質の資本コストは3%となります。
株主からの資本コスト
まず、株主から調達した資金のコストとは何でしょうか？
直接的にお金が出ていくのは配当のようにも思いますが、上でも書いた通り、株主はリターンを期待しており、 株主が期待している利益を生み出すことがコスト になります。
株主が期待している当期純利益のレベルを推定する方法で、 WACCの計算によく使用されるのが、CAPM（Capital Asset Pricing Model：資本資産価格モデル、キャップエム） です。
次にRmは株式市場での長期間での平均リターンです。
（Rm ー Rf）は、マーケットリスクプレミアム と呼ばれるもので、市場全体の株式投資のリターンが国債の長期金利をどれだけ上回るかを期待している数値です。
おおよそ６～７％程度といったところです。
β（Rm ー 加重平均資本コスト Rf）はリスクプレミアムと呼ばれています。
上記のマーケットリスクプレミアムにβ値を掛け算することで、各企業ごとの期待値を計算します。
βは市場全体の動きと全く同じ動きをすると１、ブレが大きくなるほど１より大きくなります。
逆に市場のブレより小さくなると１より小さくなります。
例）10年物国債金利：0.2% RmーRf（マーケットリスクプレミアム）：6% β：1.1
0.加重平均資本コスト 2 ＋ ６ × 1.1 ＝ 6.8
バフェットコードHPよりソニーグループのβ値
2つのコストからWACCを計算する
例）有利子負債：1億円（資本コスト：３%） 株主資本：5億円（資本コスト：6.8%）
（1億円÷（1億円＋5億円））× 3% ＋（5億円 ÷（1億円＋5億円））× 6.8％ ≒ 6.17％
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